5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 p鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点#ff0000; line-height: 24px;'>鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ong>医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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