财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪pp7塑料杯能不能装开水去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业(yè)绩pp7塑料杯能不能装开水将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入pp7塑料杯能不能装开水占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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