5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处(chù)于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资(zī)产回(huí)报(bào)提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块(kuài)投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低(dī)位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的(de)落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复速(sù)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我(wǒ)们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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