4月(yuè)美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画yīn)子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就(jiù)业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总(zǒng)空缺约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低于其(qí)他(tā)工(gōng)资指标，4月(yuè)小时(shí)工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近1新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期(qī)的(de)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据将进一步削(xuē)弱联储的(de)降(jiàng)息(xī)意愿，但实(shí)际经(jīng)济动(dòng)能(néng)或(huò)弱于非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰(yīng)派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限风波(bō)，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及(jí)实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农(nóng)强(qiáng)于预期(qī)，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画