金(jīn)融界5月27日消息 近日(rì)因(yīn)为(wèi)昆明(míng)国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规模和地方政府的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越(yuè)被重视。如何如何处置地方债务？

　　<中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分span style="BOX-SIZING: border-box">中泰证券(quàn)首席(xí)经济学家李(lǐ)迅雷发文称(chēng)，地(dì)方债包括地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包括城投债在内(nèi)的各(gè)种隐形债，其规模究(jiū)竟有(yǒu)多(duō)大(dà)，尚有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基金(jīn)等在内(nèi)的(de)机构投(tóu)资(zī)者(zhě)是地方债的主(zhǔ)要持(chí)有者(zhě)，他们普遍担(dān)心(xīn)的还是城投(tóu)债(zhài)务、非标等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政府发(fā)展(zhǎn)研(yán)究中(zhōng)心(xīn)提出(chū)，“化债(zhài)工(gōng)作推进(jìn)异常艰难，仅依(yī)靠自身能力(lì)已无(wú)法得(dé)到有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景下，地(dì)方政府的财权与事权(quán)不匹(pǐ)配问题又(yòu)凸显出来(lái)。在我国政府(fǔ)杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不(bù)算高的前提下，我(wǒ)国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高(gāo)了(le)。需要(yào)调整中央和地方之间债务余额的(de)比例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大中央政府的发债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的(de)关(guān)键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司(sī)还(hái)没有与政府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一定(dìng)的(de)“托(tuō)底”支(zhī)持，在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司(sī)的(de)借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务(wù)期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金(jīn)来降低债(zhài)务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来偿债(zhài)。他表示这类典型案(àn)例为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来(lái)源(yuán)李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置(zhì)地(dì)方债务(wù)的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息(xī)债务(wù)54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是(shì)指城投企(qǐ)业(yè)公开(kāi)发行的公(gōng)司债券(quàn)和中期票(piào)据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债(zhài)与地(dì)方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营(yíng)主体，地(dì)方政府(fǔ)不再对城(chéng)投债(zhài)兜底。但实(shí)际上市场仍然把(bǎ)城投(tóu)债看作由地方政(zhèng)府(fǔ)背书(shū)的高信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城(chéng)投公司(sī)通常都是地方政府下(xià)设(shè)的投融资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关(guān)的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和(hé)发行(xíng)债(zhài)券(quàn)融资这两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后一种债(zhài)权融资的(de)规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万(wàn)亿元(yuán)以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速均保持(chí)在(zài)10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息(xī)债(zhài)务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余(yú)额的(de)增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地方债(zhài)务(wù)的主要体现形式，规(guī)模明(míng)显超过地(dì)方政府的一般(bān)债和(hé)专项债之和。城投平(píng)台中，如(rú)今，城投平台的债券余额(é)大(dà)约(yuē)为13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并无违约案例，说(shuō)明(míng)城投债(zhài)仍属(shǔ)于(yú)地方政府背书的(de)高等级信用债。但是，城(chéng)投平(píng)台的非标违约情况时有(yǒu)发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前市场对地方政府债务中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分增长和财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现象普遍(biàn)担心，尤其(qí)对财力偏弱的(de)东(dōng)北、中西部(bù)省(shěng)份，城投(tóu)债的收益率普(pǔ)遍高于东部发(fā)达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违约之(zhī)后，对河南省乃(nǎi)至全国的信用债市场都造成负(fù)面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区(qū)域(yù)被边缘化。例如青(qīng)海、云(yún)南(nán)和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有所下(xià)降，但整体降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃(sù)2020年以来城投债加权平均(jūn)票面利(lì)率(lǜ)降幅也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下降。为此，地方政府(fǔ)应该确保城(chéng)投债的按(àn)时兑付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不(bù)能解(jiě)决(jué)债务问题，反而会恶化(huà)区域信用环境，导致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未(wèi)来(lái)区域经济发(fā)展的角度看(kàn)，政府部(bù)门仍需要(yào)持续举(jǔ)债来(lái)实现经(jīng)济平稳增长，需要保持(chí)政府信(xìn)用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前迫(pò)切需(xū)要增强(qiáng)城投债(zhài)权人的持有(yǒu)信心，首(shǒu)先要确(què)保城投债(zhài)不违约，这就意味着城投(tóu)公司能(néng)够具备低成(chéng)本(běn)的借新还旧能(néng)力。

　　中央提(tí)出“谁(shuí)家的孩子谁家(jiā)抱(bào)”，意味(wèi)着对(duì)地方债不兜底，但建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”，如(rú)帮助(zhù)地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公(gōng)司(sī)的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于地方政府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持(chí)。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对政协(xié)十三(sān)届全国委员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适(shì)时出(chū)台制度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益(yì)份额规范化退出的有效(xiào)方式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企(qǐ)业的优势，助(zhù)力国有(yǒu)企业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过(guò)出让国有企(qǐ)业股(gǔ)权获(huò)得收入偿还债(zhài)务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次(cì)公(gōng)告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价(jià)计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没(méi)有与政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分