财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(h15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸é)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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