财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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