四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月520斤是几kg 20斤是多少磅日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ru20斤是几kg 20斤是多少磅ò)环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。