金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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