财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益(y蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样ì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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