金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎ韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说n)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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