近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星费用(yòng)和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(yào)原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发酵(jià鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星o)，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更高的波(bō)动性(xìng)。后期则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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