财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现(x九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示iàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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