财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(c热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物è)算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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