上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数(shù)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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