5月13日，年(nián)内首只央企主题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称，其累计有(yǒu)效认购申请份(fèn)额总额适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么超过20亿份发行上限，将启动比例(lì)配售(shòu)。这则小公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中(zhōng)特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着“中(zhōng)特估(gū)”的行情，市场关(guān)注度非常(cháng)高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发(fā)行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报(bào)采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行(xíng)情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特(tè)估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多只“中字(zì)头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发(fā)行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代(dài)能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报(bào)的(de)央国(guó)企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一(yī)波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情(qíng)绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行(xíng)股大(dà)涨的一个(gè)催化因素就(jiù)是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的(de)申报发行，我认为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情(qíng)的催化(huà)剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有可能(néng)独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指数与量化投资(zī)部基金经(jīng)理杨振建就表示，近(jìn)期密集申报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金主要涉(shè)及“股东回(huí)报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样(yàng)的布局(jú)可以更好支持央国企的估值(zhí)重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一步(bù)上(shàng)涨的催化剂(jì)。去(qù)年以(yǐ)来公募基金发行整体平淡(dàn)，近期(qī)多只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带来增量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募基(jī)金积极布局(jú)央(yāng)国企主题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估(gū)”概念，央国企上市公司的投资价值凸(tū)显，该主题(tí)的基(jī)金将为投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基(jī)金(jīn)行业高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引导(dǎo)更多资(zī)金参与央(yāng)国企改(gǎi)革(gé)，更好发挥公募(mù)基(jī)金服(fú)务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带来(lái)增量(liàng)资金，提升(shēng)交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成为两大明显的(de)主线(xiàn)，而新能源等前期(qī)热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基(jī)金经理章恒直(zhí)言，自己目前(qián)重点(diǎn)关注三大(dà)行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或地方国资所在的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行业本身基本面在今年(nián)会有(yǒu)重大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会(huì)受益于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今年市场成(chéng)交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这些(xiē)企业(yè)会进(jìn)入一(yī)个提质增效、释放业(yè)绩的过(guò)程(chéng)。”章恒(héng)表示，中特估是过去(qù)5年10年改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他过去1至(zhì)2年(nián)研究投资(zī)思路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特(tè)估的投资机(jī)会(huì)做好(hǎo)了(le)准备(bèi)。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始重(zhòng)视中特估的(de)投(tóu)资机会，判断(duàn)中特(tè)估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶(jiē)段(duàn)也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一(yī)路”的(de)主题普涨性机会(huì)为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎来(lái)普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两(liǎng)年，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央经(jīng)营管理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果随(suí)之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公司经营层(céng)面可能发(fā)生显著正向变化的个(gè)股(gǔ)提前进行布局，比如医药和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出不少基金在行动(dòng)。国金证券研(yán)究所数(shù)据显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年(nián)报(bào)前十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股(gǔ)票市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金2022年报及2023年一(yī)季报十(shí)大重仓股的数据(jù)，剔除个(gè)股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏(piān)股主动(dòng)型基金主动加仓了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股，但在(zài)一季度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据(jù)统计也显示，一(yī)季度(dù)主动偏股型公(gōng)募基(jī)金对港(gǎng)股央国企的持股市(shì)值比重达到2019年以(yǐ)来的(de)新高，港股(gǔ)央国企持股总市值(zhí)占港(gǎng)股(gǔ)持股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大(dà)力(lì)量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说中国特色(sè)估值体(tǐ)系，正深刻(kè)影(yǐng)响(xiǎng)基金公(gōng)司(sī)的(de)投研，落实到(dào)日常的投研流程(chéng)和实践(jiàn)之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前(qián)国央企愿意交流的(de)契(qì)机，多花(huā)精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通基金在行动上(shàng)，要求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央(yāng)企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地(dì)调研的的成果，了解(jiě)国(guó)央企经营(yíng)思路和财(cái)务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻(xún)找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王(wáng)帅也(yě)谈(tán)到“认识”上的重视。他(tā)表示，通(tōng)过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识：首先要(yào)认识(shí)市(shì)场体制机制(zhì)、行业产业(yè)结构、主体(tǐ)持续(xù)发展能(néng)力等(děng)方(fāng)面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构建的(de)具有(yǒu)时(shí)代特(tè)征和中国(guó)特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值(zhí)体系，而(ér)不(bù)是(shì)简单套用国外(wài)的传统(tǒng)估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是(shì)这(zhè)个(gè)概(gài)念所涉及到的行业(yè)和(hé)公司，一直(zhí)在发生的变化(huà)。”万家基金经理章恒(héng)表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等(děng)多个领(lǐng)域，因(yīn)此也是(shì)一(yī)定能够抓住中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资(zī)本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投资者需(xū)要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对原有的(de)估值(zhí)体系进行改造，以适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工(gōng)作，合理设(shè)置指(zhǐ)标也非(fēi)常重要，投资(zī)者的认(rèn)可(kě)和实(shí)施是(shì)最(zuì)终该体系(xì)能否具(jù)备长期(qī)价值的基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大(dà)的认知误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符(fú)合国(guó)家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考虑进估值(zhí)体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业承担社(shè)会价值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价值？首要任务(wù)就构(gòu)建中国特色的价(jià)值评价体系，改变从以(yǐ)私(sī)人股东权益出发，现金流折(zhé)现为主(zhǔ)要(yào)方法的单一价值估值体系，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家战略价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化(huà)投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对(duì)于中国特色ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业(yè)社(shè)会价值评价体系(xì)，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是(shì)注重企业(yè)价值的可(kě)持续(xù)估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业稳健成长的重大(dà)意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升(shēng)企业(yè)内在价值(zhí)的积极作用(yòng)，这(zhè)样有利(lì)于提高估值定(dìng)价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编(biān)制、策(cè)略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可(kě)以使用，包括净资产收益(yì)率、营(yíng)业(yè)现(xiàn)金比率、资产负(fù)债率、研发经费(fèi)投入强度等(děng)等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经(jīng)理李欣更细(xì)致分析(xī)在估(gū)值思维、估值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其是估值的(de)方法和(hé)指标上，他认为其包(bāo)括产业(yè)链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研究，强调政(zhèng)策优(yōu)惠、产业发展(zhǎn)、市(shì)场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素(sù)与企业价(jià)值的关系。这些因(yīn)素(sù)在对估值结论和判断的(de)影响上，也(yě)使得(dé)中国特色的估值体系与传统的估值体系(xì)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还有适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么估值结论和(hé)估(gū)值判(pàn)断的(de)变(biàn)化，都是为了更好(hǎo)地适(shì)应中国(guó)的市场和经济特(tè)点，提(tí)供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏(wèi)凤(fèng)春直言，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进行探索(suǒ)，目前(qián)尚(shàng)没(méi)有公(gōng)认的(de)指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么