北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国劳(láo)工部将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续(xù)承(chéng)压的(de)美国地(dì)区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云(yún)告诉期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中值(zhí)。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达(dá)到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的(de)季节性因(yīn)素相(xiāng)对于新冠(guān)大(dà)流行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说中国欠别国钱吗。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信贷(dài)和(hé)企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农就业(yè)数(shù)据会让市(shì)场对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进程(chéng)有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密(mì)切关注未(wèi)来(lái)发布的(de)信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意(yì)味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的(de)非农(nóng)报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明(míng)美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开始(shǐ)回中国欠别国钱吗升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提(tí)振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行(xíng)融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维(wéi)持(chí)逢(féng)低买入配(pèi)置(zhì)思(sī)路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金投资需在(zài)一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四(sì)季(jì)度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实(shí)物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前(qián)已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然后(hòu)转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个(gè)角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对经济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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