申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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