昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(pi已婚女性英文称呼，女性英文称呼ào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选(已婚女性英文称呼，女性英文称呼xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē已婚女性英文称呼，女性英文称呼)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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