昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班粤西是指什么地方人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)粤西是指什么地方贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现粤西是指什么地方货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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