财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次ù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次dān)一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大(dà)市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金(jīn)融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结构(gòu)容(róng)易被表征为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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