近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工(gōng)过程五的大写是什么中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业五的大写是什么(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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