四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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