财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测202燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗3年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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