美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗作(zuò)用于(yú)全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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