财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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