公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达(dá)中苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的(de)模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗募(mù)基金结(jié)算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在201苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗7年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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