核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个四月的小说集，四月的小说好看吗(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.四月的小说集，四月的小说好看吗09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(g四月的小说集，四月的小说好看吗ū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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