大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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