财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xín中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗g)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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