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昆明市属于几线城市，云南最好三个城市沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式(shì)之(zhī)一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内(nèi)的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共同(tóng)特(tè)征(zhēng昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分(fēn)别处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)股息(xī)率显著高(gāo)于市(shì)场整体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之二：政策的(de)持(chí)续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声(shēng)明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即的第三届“一带(dài)一路”国际(jì)合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国(guó)家战略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数(shù)字经济”的(de)基础设施，持(chí)续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之三(sān)：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复(fù)，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料(liào)高度(dù)依赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本(běn)集中(zhōng)在国(guó)内市场的(de)方(fāng)向(xiàng)之一(yī)，将充(chōng)分受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能(néng)源(yuán)产业链(liàn)尤(yóu)其是行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向？昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ng>

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业作为国家重点(diǎn)支持的(de)战略性产(chǎn)业之一(yī)，近年来(lái)经历了行业(yè)调整和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在(zài)改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面(miàn)，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业(yè)重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)实(shí)现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来(lái)几年高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人带来确定性(xìng)的(de)高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经(jīng)济复(fù)苏大背(bèi)景下融资需求回(huí)暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求(qiú)连(lián)续三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较大。