私募基(jī)金运作即将迎来更(gèn无锡市是几线城市g)全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外(wài)的(de)其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的(de无锡市是几线城市)风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)无锡市是几线城市要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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