申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(ji拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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