四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压(y吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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