核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤年可以获得较高的(de)股xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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