申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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