4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年(nián)同期低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生(shēng)产可能上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度(dù)仍(réng)在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策(cè)及(jí)车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一假(jiǎ)期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的(de)主(zhǔ)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思