2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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