近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益(yì)加(jiā)上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货(huò)消发字有几画，发字有几画五行什么极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅(fú)降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动性风(f发字有几画，发字有几画五行什么ēng)险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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