国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负(fù)责金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有多么(me)不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示(shì)，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数(shù)据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了(le)下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续(xù)增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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