核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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