金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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