上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并(b泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗ìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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