银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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