金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也(yě)属于小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了