上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。 国v是不是国5，国v与国vl的区别>

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债(zh国v是不是国5，国v与国vl的区别ài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由国v是不是国5，国v与国vl的区别一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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