私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗命名等方面(miàn)提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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