四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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