公募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商(割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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