昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dà丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字n)应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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